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基站天线龙头,能否在5G时代涅槃重生?

编辑/2019-07-07/ 分类:科技资讯/阅读:
,在2021年5G建设高峰期,全球基站天线的市场规模可以达到345亿元,相比于2018年100亿左右的市场容量来讲,其行业增速将是非常猛的。随着5G建设大幕的拉开,基站天线的宝宝们都将受益,特别是龙头会更为明显。其一,龙头企业市场规模越大,成本越低;其二,5 ...
  ,在2021年5G建设高峰期,全球基站天线的市场规模可以达到345亿元,相比于2018年100亿左右的市场容量来讲,其行业增速将是非常猛的。随着5G建设大幕的拉开,基站天线的宝宝们都将受益,特别是龙头会更为明显。其一,龙头企业市场规模越大,成本越低;其二,5G天线技术上了一个量级,中小厂商要么被收购,要么被淘汰,该领域的二八原则也会凸显出来。但通宇通讯傍上的中兴大客户,未来受益将会有一些折扣。此外,通宇通讯的估值要明显贵于港股的京信通信和摩比发展。

  随着5G建设大幕的拉开,基站天线的宝宝们都将受益,特别是龙头会更为明显。

  4G时代,信维通信创造过4年30倍的神话,而那几年大盘还是熊市,趴在地上不动呢。这里,再来欣赏一下信维通信的股价走势图:    信维通信,掌握了LDS天线技术,打入了苹果产业链,成为了4G时代非常耀眼的明星之一。信维通信做的是手机天线,到了5G,天线的技术又有一些变革,不一定能保持领先,后面还有硕贝德等厂商的猛烈追杀。

  同处4G时代的基站天线厂商的日子就不那么好过了,看看股价就能知晓。比如,A股上市的通宇通讯(002792.SZ)自从2016年3月上市以来,股价仅仅上涨71%。    还有港股上市的京信通信(02342.HK)以及摩比发展(00947.HK)也都表现平平。

  这其中的原因之一,就是基站天线的技术相对手机天线不高,太多的厂商来分食蛋糕,竞争异常激烈,并且该细分领域市场规模也就100亿元左右。

  不过,时代的变局也悄然降临。6月6日,国家工信部较市场预期提前半年正式下发4张运营商建设的牌照,标志着5G建设大幕的拉开。那么,5G时代来临,天线宝宝们的日子会好过一些吗?

  下面,我们就着重来看一看A股基站天线的龙头——通宇通讯。

  一

  通宇通讯知几何?

  通宇通讯,成立于1996年12月,总部位于中山市。公司是一家民营企业,从股权持有情况能够看出来。

  据Wind显示,董事长吴忠林直接持有公司39.78%的股份,同时通过控股中山市宇兴投资管理有限公司间接持有通宇通讯2.16%股份。另外,吴忠林的妻子时桂清作为公司董事直接持有公司股份26.09%。二人作为一致行动人合计持股比例达68.03%,是公司的共同实际控制人。

  从股权结构上看,公司并不占优,因为没有机构、没有国资入股,在一些核心的5G概念股中还是比较少见的。    公司主营业务是基站天线、射频器件、微波天线、光模块。其中,光模块业务是2017年开始做的,占营收份额很小,而前三者的营收占比超过90%。    我们注意到,自从2016年上市以来,通宇通讯的业绩表现平平。2014年营收放量,高达15亿元,同比大增146.41%。其后,一路下滑,偶有年份反弹,但整体趋势是下滑的。    归母净利润的数据就更惨了。2014年归母净利润高达3.54亿元,其后年年下滑,不成体统。    再看2018年,公司营业收入为12.65亿元,较上年同期减17.62%;归属于上市公司股东的净利润为4442.45万元,较上年同期减59.81%。

  今年一季度业绩也不乐观。公司实现营业收入3.9亿元,同比增加37.81%;归属于上市公司股东的净亏损1815.01万元,较上年同期亏损998.17万元扩大81.83%。

  总之,通宇通讯的过去几年的业绩基本没有太靓丽的表现,股价也自然没有涨劲。

  为何?这里有通信周期行业的背景,看看4G基站建设的步伐就知道了。从2016年开始,4G基站建设的增速下滑,到2018年几近饱和。到今年,5G商用的元年,4G基站建设步入建设尾期。但5G大规模采购与建设又还没开始,这些日子就比较难过。    再看看毛利率,通宇最近3年持续下滑。2015—2018年,销售毛利率分别为39.5%、39.32%、29.98%、27.83%。2019年一季度更是下滑至25.96%。

  同行的京信通信,最近5年的毛利率维持在25%—30%,变化不大。而通宇通讯的毛利率下滑如此严重,值得警惕与思考。    简单看下来,通宇通讯在过去几年的业绩数据,表现并不如意。那么,未来的5G还有没有机会逆袭或涅槃重生呢?

  二

  5G时代天线的变局

  通宇通讯,卡位的4G赛道没能够大放异彩,能否在正在躁动的5G时代力挽狂澜呢?下面,我们首先来看看未来基站天线赛道怎么样。

  5G产业链非常长,包括通信网路设备、系统集成与应用服务、基站天线、基站射频、小基站、网络规划运维、光纤光缆、光模块等等。其中,基站天线占据整个5G产业链投资的4.1%。看似比重不高,但是蛋糕却不小。    4G时代的基站天线,因为技术要求相对不高,不管什么阿猫阿狗都来搞基站天线,导致龙头们也压力山大。那时,天线和射频是分开的,并和主要设备商一起供应给下游的运营商。

  但5G玩法完全变了,无源天线将转变为有源天线,原有的天线和射频将集合在一起,向主设备商供货,再由设备商直接供货给运营商。这提升了一个技术量级,将淘汰不少中小天线厂商。    由于天线采用MassiveMIMO技术,特别是超高容量场景的64TR,需要配套更多组射频单元。在成本上采用MassiveMIMO天线远高于4G基站天线成本,耗电也是4G基站的2-3倍,因此降低MassiveMIMO天线系统成本是5G建网的首要条件。

  因此,能否把MassiveMIMO天线成本(包括使用成本)做的更低,是天线厂商是否可以在5G基站天线产业中获胜的关键。

  总的来看,在5G时代由于基站覆盖的半径明显减小,所需的基站数量成倍增加。同时,MassiveMIMO天线需要更多的振子、PCB、功放等原材料,以及天馈系统和RRU集成。

  因此相比于4G基站天线800-1000元/副的成本(原材料+制造等成本),5G天线不管是在原材料成本还是在制造成本上都将大幅提升(券商测算约为3000-4000元/副),按照30-40%的正常制造业毛利率测算,5G天线单副毛利可达1000-2000元,大幅高于18年4G天线的两三百元的毛利水平。

  根据券商测算,在2021年5G建设高峰期,全球基站天线的市场规模可以达到345亿元,相比于2018年100亿左右的市场容量来讲,其行业增速将是非常猛的。    目前可以公开获得的数据是2014年国内基站天线供应商市场份额,前五大厂商分别是京信、华为、摩比、通宇、虹信。    基站天线,华为第一大种子选手,不过没有上市。如果已经在港A两地上市的4家公司(包括京信通信、摩比发展、通宇通讯、盛路通信)的营收来划分的话,占据第一的是京信通信,营收高居24.36亿元,第二才是通宇通讯,营收8.24亿元。    总之,随着5G建设大幕的拉开,基站天线的宝宝们都将受益,特别是龙头会更为明显。其一,龙头企业市场规模越大,成本越低;其二,5G天线技术上了一个量级,中小厂商要么被收购,要么被淘汰,该领域的二八原则也会凸显出来。

  三

  尾声

  不管是港股基站天线龙头京信通信,还是A股龙头的通宇通讯,都将面临一个更为强劲的对手,就是华为。

  华为本身就是全球最大的通信设备商。在天线领域的核心技术也有,并且5G时代,天线将向有源化演变,华为的技术实力将更为凸显。

  华为将吃掉天线行业的一大部分红利,剩余的是给到其他厂商。目前来看,通宇通讯除了华为,与其余三家设备商的供求关系还算是不错的。尤其是中兴通讯,还是通宇天线领域最大的采购商客户。

  但是中兴经过去年美国芯片禁运事件,影响不小。其一,罚款22.9亿美元(按照当时的汇率折合146亿元人民币),相当于2017年净利润的3.2倍;其二,美国商务部挑选监察员进驻中兴进行“督导”,将维持10年。罚钱是小事,后者是大事,对于中兴通讯后面的5G的业务影响应该是不小的。

  因此,通宇通讯傍上的中兴大客户,未来受益将会有一些折扣。此外,相比较而言,通宇通讯的估值要明显贵于港股的京信通信和摩比发展。这些方面值得投资者注意与警惕。

  作者:云掌财经/王稳兵
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